品牌服饰未来已来:中周期补库支撑未来2年零售表现,新零售赋能强化长期效率改善
大众服饰品牌18Q1运营指标全面改善向上,坚定森马服饰/太平鸟/海澜之家配置信心。本土大众品牌背靠广阔的市场空间以及最具活力的消费市场,早期通过扎根本土市场、借力加盟的模式实现了快速扩张;随着行业步入成熟期,基于营运效率改善的战略则是决定本土品牌能否继续保持竞争优势的关键。我们在前期国际比较专题中指出,精练内功、优化供应链的海澜之家和森马服饰(成人休闲)中期估值有望对标H&M历史上20x左右的PE水平,发展势头强劲、TOC效果初显的太平鸟有望对标成长期的快时尚、享受25-30倍估值溢价。
竞争格局优化叠加低线城市地产后周期,家纺板块景气仍将延续。受益于一二线百货渠道低效品类调整带来的渠道出清以及消费升级,头部家纺品牌将充分受益集中度提升;低线城市消费升级叠加地产后周期,强化总量消费增长预期。家纺板块全年业绩确定,预计Q2业绩优于Q1,持续看好家纺龙头在景气向上背景下的估值业绩双升,建议重点关注罗莱生活、富安娜和水星家纺。
中高端女装复苏强劲,持续看好精细化运营效率改善背景下本土时尚产业集团崛起。中高端女装自16Q4率先复苏,连续6个季度维持强复苏态势。中高
端女装消费顺周期性明显,在收入预期改善的背景下,高收入人群人均可支配收入更快速的提升对中高端消费能力的持续释放形成有效支撑。凭借精细
化运营能力,借助新技术赋能,女装品牌在优化客户体验(VIP运营)、研发设计、供应链管理方面优势明显;而品牌矩阵构建、平台赋能、协同效应显著的多品牌时尚集团雏形正显,建议积极关注歌力思、安正时尚和朗姿股份。
纺织重迎布局良机:Q2起汇率压力缓释,中长期棉价上行利好收入改善
国内外需求复苏态势延续,棉纺两大影响因素正在转好。Q2起汇率压力缓解利好出口型纺企盈利恢复。去库延续支撑中长期棉价上涨,利好纺企中期经营改善。短期来看,新疆灾害天气影响及4月产业链库存快速去化引发郑棉期货走强。目前上市纺企原材料库存充足,未来棉价上涨利好业绩弹性释放,建议关注优质棉纺龙头华孚时尚、百隆东方、新野纺织和鲁泰A。详请参阅1-4月棉花月报。
